财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角度来(lái)看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大(dà)多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好(guà)，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财(cái)产品收益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利率走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在3上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好0bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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